虽（suī）然国内减产可能（néng）导致铝产量下滑，市（shì）场对（duì）供应的预期差将支撑铝价，但（dàn）考虑到（dào）新投（tóu）产项目的总产量仅是高（gāo）位减速，而不是转势（shì）倒退（tuì），所以后市仍需（xū）关（guān）注“金九（jiǔ）银（yín）十”传统旺季（jì）效应的发挥（huī）。

　　入夏以来（lái），南（nán）亚高压和副热带高压联手制造了极端高温天气。我国今年的高温在强度、广度、持久（jiǔ）度、极端性方面都创下1961年有完整气象观测（cè）记录以（yǐ）来的（de）最（zuì）高水平，国内多省份用电负荷也创出历史新高（gāo），随之（zhī）而来的则是限（xiàn）电减产。截至8月26日，此次高温限电已造成川渝地区103万吨电解铝（lǚ）产能停产。同时，海外（wài）在高温和天然气涨价双重压力（lì）下（xià）也有进一步减产情况。因此，市场（chǎng）此前（qián）对供（gòng）应过剩的担（dān）忧（yōu）有所缓解，供应端扰动给铝（lǚ）价带来了明显的短（duǎn）期支撑。

　　高温（wēn）影响国内电解铝（lǚ）厂生产（chǎn）

　　在副热带高压的作用下，长江（jiāng）流域（yù）7月降雨量较常年同期（qī）偏（piān）少四五（wǔ）成，叠（dié）加长期晴（qíng）热，造成“汛期反枯”的现象。四川启动能源保障一（yī）级应（yīng）急（jí）响应，限电（diàn）结束时（shí）间从原本的8月19日延长至8月25日，电（diàn）解铝厂受（shòu）此影（yǐng）响停产的产能迅速扩大（dà）。

　　据统计，四川省6月底电解铝运行产能100万吨。截至8月19日（rì），因限电（diàn）和突发事故减产40万吨。截（jié）至（zhì）目前（qián），四川省（shěng）电（diàn）解铝厂已全部停产（chǎn）。除此（cǐ）之（zhī）外，重庆地区部分企业（yè）开始出现电解槽关（guān）停和（hé）检修，减产3万吨左右。8月30日，四（sì）川全部大（dà）工业（yè）、一般工商业恢复正常用电，具备一定利润的铝加（jiā）工行业已经开始复产且速度较快（kuài），但电解（jiě）铝这样的高耗能（néng）行（háng）业是（shì）复产的最后（hòu）环节。据某机构调研了解，目前中孚实业将前（qián）期具备通电（diàn）条（tiáo）件但（dàn）尚未（wèi）投产（chǎn）的7万（wàn）吨产能通电，其他企业（yè）仍仅是计（jì）划复产的状态。预计本轮（lún）复（fù）产周（zhōu）期需（xū）要至（zhì）少4个（gè）月，电（diàn）解槽重启周（zhōu）期长的特性将对国内电解铝供应端（duān）带来一定支（zhī）撑。

　　海外减（jiǎn）产虽扩大（dà）但在（zài）预期内

　　6月（yuè）以来，海外因（yīn）罢工和能源价格过高导致的减产屡（lǚ）有发生。6月27日，美国世纪铝业位于肯塔（tǎ）基州Hawesville的（de）冶炼厂因能（néng）源（yuán）成本过高而关停，涉及产能17万吨。7月（yuè）2日，美铝位于印第安（ān）纳州Warrick的冶炼（liàn）厂因劳动力短（duǎn）缺减产16.2万吨。8月17日，据外媒（méi）消息，因高电价和（hé）缺乏国（guó）家应有的支持，斯（sī）洛伐（fá）克的铝业公司Slovalco从9月起将停止（zhǐ）铝生产。8月22日，海德鲁旗下位于（yú）挪威Sunndal铝（lǚ）厂和（hé）美铝旗下的Mosj？en铝厂（chǎng）因劳（láo）资纠（jiū）纷开始罢工停产20%，但8月25日起恢复正常运营（yíng），整体影响较小（xiǎo）。8月25日，斯洛文尼亚Talum发言人称，考虑（lǜ）将当（dāng）前50%的运行产能进（jìn）一步（bù）减（jiǎn）少至20%。同样是（shì）因能（néng）源成本问题，8月30日，美铝表示，其位于挪威的（de）Lista铝冶（yě）炼（liàn）厂将在两周内减产（chǎn）3.1万吨。德（dé）国铝冶（yě）炼（liàn）厂（chǎng）Speira将于9月（yuè）决定是否减产一半，目前（qián）运行14万（wàn）吨/年。

　　整体来看，近两（liǎng）个月以来，欧（ōu）洲减产（chǎn）是在预期之内的（de）。欧洲电解铝产能分散，电力价格较为（wéi）低廉的（de）北欧（ōu）挪威、冰（bīng）岛（dǎo）和瑞典三国的电解铝总产能占欧（ōu）洲(除俄罗斯（sī）外)电解铝总产能的47%，减产概率不大。荷兰、黑山和西班牙的冶炼（liàn）厂已于今年3月全部停产，其余有（yǒu）继续减产可能的为英国、德国、法国、斯（sī）洛（luò）伐（fá）克、斯洛文尼亚和罗（luó）马（mǎ）尼亚。此前，市场（chǎng）预计电解（jiě）铝减产（chǎn）达49万（wàn）吨，但近期（qī）斯洛（luò）伐（fá）克（kè）、斯洛文尼亚和德国已累计减产14.7万吨，尚未超预（yù）期。若电力价格维持高企，欧洲(除俄罗斯外)则还有约42万吨电（diàn）解铝有减产的（de）可能。

　　全球复产和新增产能放量

　　虽（suī）然减产接连发生（shēng），但国内外电解铝（lǚ）复产及新增产（chǎn）能仍有放量。今年国内电解铝可复产产能（néng）386.2万（wàn）吨，目前（qián）已复产281.7万吨，待复产104.5万吨。投产方面，今年潜在投（tóu）产产能260万吨，目前（qián）已投（tóu）产166万吨，待投产96.5万吨（dūn），故预计今年还有201万吨产能增量，主（zhǔ）要（yào）集（jí）中在广西、内（nèi）蒙古、甘（gān）肃、云南等地区，大部分投产均有序进（jìn）行。下半年，海外也有超过百万吨的电解铝复产和待投产计划，主要集中（zhōng）在巴西、加拿大（dà）、印尼和伊朗等地区，目（mù）前（qián）已复产和投（tóu）产25.8万吨（dūn），待投产（chǎn）118万吨（dūn）。整体来（lái）看，虽（suī）然近期集中减产（chǎn）缓解了电解铝供应（yīng）过剩的悲观预期（qī），但中长（zhǎng）期来看今年电（diàn）解铝产能仍高于往年水平（píng），处于产（chǎn）能扩（kuò）张期。

　　综合以（yǐ）上（shàng）分析（xī），当前有色金属价格处于整理阶段，在美联储进一（yī）步（bù）加息消（xiāo）息（xī）落地之前（qián），铝（lǚ）价将围绕平均成本线（xiàn）17800元/吨宽幅振荡。虽然国内（nèi）减产可能导致（zhì）短期电解铝产量（liàng）下（xià）滑，市场对供应的（de）预期差将支（zhī）撑铝价，但考虑到新投产项（xiàng）目的（de）总产（chǎn）量仅是高（gāo）位减速，而（ér）不是转势倒（dǎo）退，加之下游企业开工率受影响，所以传统（tǒng）旺（wàng）季“金九银十”的（de）效应能发挥到何种程度还有待观察。因此（cǐ），短（duǎn）期内铝价虽难以大（dà）跌（diē），但上行空间有限，后续将维持偏强振荡（dàng）走势。中长期内，若消费端没有明显增量，铝价仍将（jiāng）维持偏空思路，支撑位可（kě）较之（zhī）前小幅上调。(作者单位：东（dōng）吴期货)