2021年能源紧张对有色金属供应（yīng）及价格产（chǎn）生了（le）显（xiǎn）著（zhe）的影响，具体（tǐ）表（biǎo）现为（wéi）始于5月（yuè）份的国内限电限产政策，下半年持续发酵（jiào）的能源价格高涨，欧（ōu）洲（zhōu）天（tiān）然气紧张（zhāng）导致欧洲锌冶（yě）炼厂减产等等。

　　能源紧（jǐn）张的因素有三个，首先（xiān）是供应层面，全球来（lái）看，全球气候变暖导致（zhì）水利发电下（xià）降（jiàng）；欧洲激进的碳中和进（jìn）程导致火力发电收缩而同时清洁能源发电面临供应不稳定的状（zhuàng）态。国（guó）内来看，火电方（fāng）面（miàn）煤炭供应紧张，价格走（zǒu）强；水（shuǐ）电方（fāng）面西南地区（qū）降水量较往年下降，水电供应不足。其次是需求层面（miàn），一方面球气候变暖也带（dài）来了电（diàn）力需求上（shàng）升，另一方面消费类需求复（fù）苏带来能源需求增加。最后（hòu），物流错配与紧（jǐn）张，地（dì）缘政治也（yě）是导致能源供应紧张的原因（yīn）。

　　此外，全球碳中（zhōng）和的（de）政策目标（biāo）导（dǎo）致（zhì）全球碳交易价（jià）格上行。通（tōng）胀预期也加剧了原油（yóu）等能源价格的上（shàng）行趋势。

　　全球原油供需基本（běn）面将（jiāng）继续（xù）维持（chí）紧平衡，ESG带来投资成本和（hé）其他成本增加，并导（dǎo）致扩张步伐更（gèng）为稳健或受压抑，原油（yóu）主产国在高（gāo）价（jià）下并不选（xuǎn）择（zé）大量扩产，消费（fèi）需求的复苏仍（réng）将支撑（chēng）原有需求；而地缘（yuán）政治风险（xiǎn）也（yě）对天然气价格产生潜在的巨大不确定性，尤其（qí）是欧洲（zhōu）地区。而（ér）能源价格与通胀的正反馈效（xiào）应（yīng）则将进一步（bù）强（qiáng）化能（néng）源价（jià）格与（yǔ）通胀水（shuǐ）平并（bìng）导致（zhì）通胀水平难（nán）以通过少数几次加息而彻底大幅下行，这（zhè）意（yì）味着（zhe）有色金（jīn）属价格仍将受益（yì）于能源价格和高（gāo）通胀。更为重要的是，欧洲天然气紧张（zhāng）或再次对精炼锌产出造成（chéng）冲击。全球（qiú）能（néng）源短缺对全球金属供应和需求均（jun1）将带来（lái）影响，但对供应的影响将大于其对需求面的影响。

　　2022年有色价格仍（réng）将偏强

　　在商品（pǐn）价格持续偏强的背（bèi）景之下（xià），经济动（dòng）能将受（shòu）到一定的负面影响。首先，原料价格上涨（zhǎng）将延（yán）后部分类型企业的订（dìng）单和采购，前文（wén）提及原料价格的（de）大（dà）幅上行也是2021年新增社融收缩和固定资产投资走弱（ruò）的原因（yīn）之一，同时，在相同的投资额下单位采（cǎi）购量下降，意味着需求受到抑制（zhì）；其次，对（duì）于下游中小企业而言，原料价格上（shàng）行将增加采购和备库（kù）成（chéng）本，生（shēng）产利润受到侵蚀。因此，来自于（yú）新基建、新能源汽（qì）车和可再生（shēng）能源发电以（yǐ）及高端制（zhì）造业等方面的新增需求（qiú）将在一（yī）定程度上受到传统（tǒng）基（jī）建和房（fáng）地（dì）产以及高价格下市场（chǎng）自发（fā）调节所带来的传统（tǒng）需求收缩的拖累，但供（gòng）应苏而不复（fù）和低库存水平（píng）仍将令（lìng）商品呈现（xiàn）供应偏紧格局，通胀水平高企的延续将支撑（chēng）有色金属价（jià）格。在低库存（cún）和（hé）供应偏（piān）紧（jǐn）的（de）趋势下，企（qǐ）业仍（réng）应做好库存准备，国家层（céng）面则（zé）应密切关注大宗商品价格动向（xiàng），关注全产业链原料库（kù）存水平。

　　PPI与CPI剪刀差（chà）在10月（yuè）见顶后（hòu）开始回落，在PPI高（gāo）基数效应下，预计2022年（nián）PPI与（yǔ）CPI剪刀差（chà）会小幅下行，但随着大宗商品价格（gé）尤其是能源价格（gé）的持续（xù）高位，国内（nèi）输入型通胀压力（lì）仍存。