10月下旬以来，锡（xī）价一改（gǎi）前期强势行（háng）情，自高位大幅下跌，跌破26万元/吨关（guān）口，10月29日又大幅反弹，11月1日上午又突破（pò）27万（wàn）元（yuán）/吨（dūn）。笔者认为（wéi），在煤炭（tàn）价格下跌带动大宗商品（pǐn）普跌、锡供应边际回升（shēng），锡价短期可能（néng）延续弱势（shì）行（háng）情，待市场情绪企稳，低库存将支撑（chēng）锡价再度走（zǒu）强。

　　大宗商（shāng）品普（pǔ）跌 锡库存（cún）处于（yú）历（lì）史低位

　　近期，由于对能源实施保供稳价政策，动力煤、焦煤及焦炭价格（gé）持续大幅回（huí）落（luò），市场看（kàn）空情绪升（shēng）温，对（duì）大宗商（shāng）品价格造成明显冲击，工业品价格呈现普跌（diē）状态。目前暂未（wèi）看到煤炭价格企稳（wěn）迹象，对有色金（jīn）属价格压制（zhì）依然存在。

　　今年（nián）3月以来，国内锡锭库存持续走低，自高点（diǎn）回落高达7500吨，截至（zhì）10月22日，上海期货交易（yì）所锡（xī）库存为1296吨，LME锡库存不足1000吨。当前两大交易所锡库存均处于历史低位，是（shì）今年以来锡（xī）价持续上涨的重要推动力。

　　在库存持（chí）续处于低位下，锡现货市场（chǎng）供（gòng）应紧张，造成（chéng）现（xiàn）货持续高升水状态，且期货（huò）市场呈现Back结构。今年年（nián）初（chū）LME锡0-3月升水最高触及5240美元/吨，目前升水大幅回（huí）落，截至10月27日，升水报1240美（měi）元/吨，远（yuǎn）高于往年（nián）同期水平。

　　四季度锡供给将环比回升

　　美国地质调查局数据显示（shì），2020年，全球（qiú）锡（xī）矿（kuàng）产量为27万吨，较2019年（nián）下降8.78%，为连（lián）续第二年走低。过去（qù）多年（nián）以来，锡矿供（gòng）应下降（jiàng），新矿山投资少（shǎo），导致（zhì）锡矿供不应求。1-8月，我国锡（xī）精矿产（chǎn）量为（wéi）50628吨，同（tóng）比下降11.42%，主要受到华锡选矿厂检修以及银漫矿业停产的影响。8月中旬，银漫（màn）矿业全（quán）面复（fù）工复（fù）产，8月份，锡精矿产（chǎn）量为5672吨，同比仍下降17.15%，但环（huán）比大（dà）幅增长（zhǎng）14.08%。9月份，锡（xī）精（jīng）矿产量逐步释放，安泰科表示，9月份，国内（nèi）锡精矿产量（liàng）将达（dá）到5800吨。前三季度，我国锡精矿产量为5.7万吨，同（tóng）比下降9.8%。由于缅甸（diàn）等（děng）锡精矿（kuàng）主（zhǔ）产（chǎn）区疫情影响减弱，锡矿（kuàng）生产恢复。9月份，锡（xī）精矿进口15484.8吨，同比增长41%；1-9月，进口锡精矿（kuàng）13.93万吨，同比（bǐ）增长22.81%。同时，银漫矿业复（fù）产（chǎn），高锡价刺（cì）激缅甸等国抛售（shòu）锡矿库存，锡矿（kuàng）供应环比增长，9月底以来，锡精矿加工（gōng）费（fèi）上涨6000元/吨。

　　SMM数据（jù）显示，9月份，全国精练锡产量（liàng）为1.3万吨，同比（bǐ）下降（jiàng）11.09%，环（huán）比下降4.7%。1-9月（yuè），精炼锡产量为12.35万吨，同比增长18.98%。9月份，精（jīng）练锡产量下降，主要因（yīn）为长（zhǎng）三角（jiǎo）、珠（zhū）三角及其（qí）他地区部分冶炼厂受环保督察及限电（diàn）限产影响。锡（xī）精矿加工费走高，冶炼厂生产积（jī）极性提高，部分地区限电影响（xiǎng）减（jiǎn）弱，产量恢复（fù），SMM预（yù）计（jì），10月份，我国精练锡产量（liàng）为14650吨，环比增加（jiā）1632吨，增长12.5%。

　　限（xiàn）电抑制（zhì）短（duǎn）期（qī）需求 终端消费依然旺盛

　　安泰科数（shù）据显示，前三（sān）季度，全球锡消费为27.9万吨，增长1.9%。其中，国内消费13.7万吨，增长17.1%，远高于（yú）全球增速。今年镀锡板企（qǐ）业（yè）订（dìng）单充足，产量（liàng）整体（tǐ）上（shàng）移，数据显示，9月份，镀锡板产量为11万吨。1-9月，镀锡板产量为102万吨（dūn），较（jiào）去年同期增长20万（wàn）吨，同（tóng）比（bǐ）增长10.87%。前三（sān）季度，我国进口焊锡料362吨，同比增长9.94%。终端消（xiāo）费领域（yù），电子产（chǎn）品领（lǐng）域保（bǎo）持高增速，前三季度，我国（guó）生（shēng）产电子计算机3.52亿台，同比增（zēng）长27.2%。前三季度，生产智能手机8.89亿台，同比增长8.5%。1-9月（yuè），集成电路累（lèi）计产量2674.8亿块（kuài），同比增长43.1%。9月份，集成电路产量为304.4亿（yì）块，同比（bǐ）增长（zhǎng）21.4%，增速连（lián）续第三（sān）个月放缓（huǎn），但仍维（wéi）持高增速。1-9月（yuè），我国光伏装机量（liàng）为2556万千（qiān）瓦，较去年同期增长785万（wàn）千（qiān）瓦，同比增长44.33%。

　　受限电政策影响，广东、江苏等锡焊料及马口铁企（qǐ）业生产均受到不同程（chéng）度影响，但影（yǐng）响主要集中在9月。10月以来，限电（diàn）措施影响明显减弱（ruò），企业多可通过错峰生产（chǎn）等（děng）方（fāng）式保证正常生（shēng）产。当然限电（diàn）措施存在不（bú）确定性，未来仍需关注。

　　煤炭价格持续下行，整（zhěng）体有（yǒu）色（sè）金（jīn）属价格受到压制，多头（tóu）高位获利了结，造（zào）成（chéng）10月28日锡价格大幅下挫。当前锡市场呈现供需双（shuāng）升局面，限电措施对产业链影响不（bú）大。高锡价刺激锡（xī）矿供应增（zēng）多，锡精矿（kuàng）加工费走高，冶炼（liàn）厂生产积极性提高（gāo）。SMM预计，10月份，我国精炼锡产（chǎn）量环（huán）比（bǐ）增（zēng）长12%。下游电子行（háng）业（yè）、光伏等行（háng）业消费旺盛，全球锡库存持续处于低位（wèi），现货市场（chǎng）延续供应紧张格局。总的来看，锡市自身在（zài）强现（xiàn）实（低库存（cún））和弱边际（jì）（供应（yīng）回升）的矛盾（dùn）中纠结，但大（dà）宗商品普遍下（xià）跌的环境下，锡（xī）市场当前空头占优，操作上建议暂时观望，等待煤炭（tàn）价格（gé）及市场情绪企稳后，预计锡（xī）价（jià）仍有上升（shēng）空间（jiān）。