2021年（nián）7月15日起，铁矿石价（jià）格（gé）一改前7个月的疯（fēng）狂（kuáng）向上格局，呈（chéng）单边下跌行情，至2021年9月13日，普氏铁矿石价格指数由222.3美元/吨下（xià）跌至（zhì）122.6美元（yuán）/吨，价格跌幅接近（jìn）45%。至此，铁矿石价格也完成了自2020年8月（yuè）以来一年内的“倒（dǎo）V”行情（qíng），价（jià）格基本回归至一年前的水平（píng），历时11个月的铁矿石上涨行情在两个月（yuè）的下跌（diē）行情后（hòu）宣告“完美收官”。然（rán）而，近期铁矿石价格（gé）又开始（shǐ）了快速上升（shēng）的态势。截至（zhì）10月（yuè）11日，进口铁矿石价格已经从9月21日的年（nián）内（nèi）低点94美元/吨上涨（zhǎng）至（zhì）136.95美元/吨，近20天的时间，上（shàng）涨了42.95美（měi）元（yuán）/吨。那么从（cóng）中长期来看，铁矿（kuàng）石价格将呈现出何种走势？笔者试图（tú）从全球铁矿石资（zī）源供需格局（jú）、进口铁矿石当前定价（jià）影响因素以及铁矿石（shí）资（zī）源的替代（dài）性等（děng）方（fāng）面予以（yǐ）分析。

四（sì）大矿山以超低成本保持市场绝对占有率

从行业发展的角度上看（kàn），2004年（nián）以前，由于中国钢铁工业的（de）发展尚未成熟，全球铁矿石市场一直延（yán）续着以长期协（xié）议（yì）定价为基础的平（píng）稳（wěn）发展态（tài）势；2004年后，尤其是2006年以来，中国钢铁工业（yè）迅猛发展，中国粗钢（gāng）产量全球占比不断提高，为满足（zú）中国市（shì）场对铁矿石（shí）不断增长的需（xū）求，铁矿（kuàng）石市场容量不断扩大。伴随着新增产（chǎn）能的释放，2008年后以全球第四大铁矿石巨头FMG为代表（biǎo）的市场（chǎng）新增力量进入铁矿石市场。在（zài）同一阶段，铁矿（kuàng）石（shí）定价规（guī）则改（gǎi）为依据普氏价格指数定价，新增产能一度推高（gāo）铁（tiě）矿石成（chéng）本在2011年（nián）前后上（shàng）升至（zhì）50美元/吨以上，市场（chǎng）供给的充足（zú）与行业竞争的加（jiā）剧使得铁矿石市场供（gòng）大（dà）于求（qiú），价格在2013年开始下行。而伴（bàn）随着新增产能的（de）逐渐释放，全球铁矿石（shí）平均生产成本不断摊低，至2016年，全球铁矿石行业平均FOB（离岸成本）下降至27美元/吨（dūn）。2017年（nián）以来，伴随着铁矿石市场的大规模（mó）围绕（rào）成本与价（jià）格之间的洗牌，行（háng）业以（yǐ）四大铁矿生（shēng）产商为代表的垄断格（gé）局愈发明显。在垄断（duàn）格局下（xià），淡水河谷（gǔ）、力拓、必和必（bì）拓和FMG四大矿山不断（duàn）通过提（tí）高主力矿山产（chǎn）量和提（tí）高科技应用（yòng）水平降（jiàng）低生产成（chéng）本以保持对（duì）全球其（qí）他铁矿（kuàng）石生产商的行业（yè）持续竞争能（néng）力（lì）。

2020年（nián），全（quán）球铁矿石产（chǎn）量为21.56亿吨（dūn），平均铁（tiě）矿石FOB为32.6美（měi）元/吨，其中（zhōng）淡（dàn）水河（hé）谷、力拓（tuò）、必和必（bì）拓、FMG四大矿的产（chǎn）量（liàng）就接近10.5亿吨，占（zhàn）当（dāng）年全球（qiú）产量的（de）49%左右，且这4家矿企的FOB成本分（fèn）别只（zhī）有20.0美元/吨、22.6美元（yuán）/吨、19.2/吨和（hé）17.5美元/吨，远低（dī）于全球平（píng）均水平。同时，根据相关权（quán）威信息机构的数（shù）据，目前全（quán）球（qiú）142家铁矿石（shí）生产商中（zhōng）有49家企业成（chéng）本低于32.6美（měi）元（yuán）/吨的平均水（shuǐ）平（píng），总产量（liàng）达14.58亿吨，占全球（qiú）产量（liàng）的（de）近68%。

根据全球（qiú）权威行（háng）业数据，2020年全球铁矿石（shí）产量前20家（jiā）的（de）企业（yè）共生产了14.54亿（yì）吨（dūn）铁（tiě）矿石，占（zhàn）全球总（zǒng）量的（de）67%以上（shàng），而这20家企业中除安赛（sài）乐米塔（tǎ）尔、LKAB、首钢（gāng）、鞍钢4家公司外，其他的（de）企业FOB成本均低于或接近全球32.6美元/吨的平均值。

2020年全球铁矿石平均FOB成本为32.6美元/吨。其中，采（cǎi）矿成本11.6美元/吨（折合人（rén）民币约78元/吨），选矿成本7.21美元（yuán）/吨（折合人（rén）民（mín）币约49元/吨），运输成本7.0美元/吨（折合人民币（bì）约（yuē）47元/吨），土地使用税（shuì）费4.02美元/吨，管理成本1.91美元/吨（dūn）。四大矿山全面形成了对全球非（fēi）主（zhǔ）流矿山，特别是中国铁矿石生产（chǎn）企业的压制性成（chéng）本（běn）优势。

从2007年~2020年全球铁（tiě）矿石FOB成本（běn）构成的变（biàn）化曲线上看，由于四大（dà）矿（kuàng）山垄断程度的增强，全球（qiú）FOB生（shēng）产成本（běn）被控制在较低水平，四（sì）大（dà）矿山通（tōng）过（guò）严格的（de）成本控制保持市场（chǎng）的绝（jué）对占有率（lǜ）。

从全球（qiú）在产铁矿（kuàng）石资源的垄断度上看，截至2020年末，全球在产的252座铁矿矿山中86座矿山的成本低于32.6美元/吨的平均水平，67座矿山成（chéng）本（běn）低于30美元/吨。而全球FOB成本高于60美元/吨（dūn）的68座矿山中63座矿山为中国国内或所属国外矿山。同时，数据显示：在全球（qiú）成本（běn）排（pái）名前30的矿山基本被四（sì）大矿山所（suǒ）拥有；而中国（guó）在产铁矿（kuàng）山中（zhōng），排名（míng）最（zuì）靠前的是（shì）攀（pān）钢矿业旗（qí）下（xià）朱家（jiā）包（bāo）包铁矿（kuàng），但其排（pái）名仅为第（dì）111位，FOB成本约（yuē）为（wéi）40.1美元（yuán）/吨（dūn）。同时，在2020年全球27个铁矿石主（zhǔ）要生产国中，我（wǒ）国的铁矿（kuàng）石FOB平均成本达到（dào）71.1美元/吨，排（pái）名最后一位（wèi），是当年全（quán）球铁（tiě）矿山FOB平均成本的近（jìn）2.2倍，且（qiě）当年的铁矿石成品（pǐn）矿产量只有2.1亿（yì）吨左（zuǒ）右，仅占全球产量的约（yuē）9.7%。

中（zhōng）国国产（chǎn）铁矿（kuàng）成本竞争力亟待提高（gāo）

从中国国（guó）内铁（tiě）矿（kuàng）石供给上（shàng）看，由于多年的开发，我国现存铁矿（kuàng）矿山资源品位逐年下（xià）降（jiàng）。根据中国冶金矿山协会的统计数字，2021年1月~7月份，我国开采（cǎi）的（de）原矿（kuàng）品位只有26.67%，列入中国冶金矿山协会统计的重点矿山原矿产（chǎn）量为21007.6万吨，成品矿产量为7020万吨，累计选矿比为3.09，累计抛尾品位为8.36%。计（jì）算得（dé）出，目前我（wǒ）国重点矿山平（píng）均每3吨原矿产（chǎn）出1吨成品矿（kuàng）。按月均产（chǎn）量推（tuī）算（suàn），2021年（nián）全年，我国重点矿山（shān）成品矿产量在（zài）1.2亿吨左右。

由于（yú）列入（rù）中国冶金矿山（shān）协会统（tǒng）计的重点（diǎn）铁矿企业多数为国有大（dà）中型（xíng）铁矿（kuàng），原（yuán）矿品位较高（gāo），金属回收率较高，选矿比（bǐ）较低（dī），所以根据往年统计，虽然重点企业的铁矿石（shí）原矿产量仅占全国铁矿石原矿产（chǎn）量（liàng）的不足（zú）37%，但是其（qí）成品矿产量占（zhàn）了全国成品矿产（chǎn）量的50%~60%甚至以上。根据中（zhōng）国冶（yě）金矿山协会的统计，1月（yuè）~7月份，全国铁矿石原矿产（chǎn）量（含重点（diǎn）矿山）共计为57018万吨，累计产量同比增长17.2%。但是（shì）从（cóng）全（quán）国成品矿的角（jiǎo）度（dù）上看，根据冶（yě）金矿山协会对选比指标的统计，我国1月~7月份的（de）累（lèi）计铁矿山选比最优为1.29，最差为11.49，刨除重点（diǎn）矿（kuàng）山3.09的平均（jun1）选比外，估算的剩余矿山选比在5至6范（fàn）围（wéi）内，抛尾品（pǐn）位（wèi）按12%左（zuǒ）右计算（suàn）出的2021年1月~7月（yuè）份我国国产矿成品矿产（chǎn）量约在（zài）1.3亿吨左右，其中重点矿山（shān）产量为7020万吨，占（zhàn）比（bǐ）超（chāo）过52%。以（yǐ）此估算的全年我国国产（chǎn）铁矿石成品矿产量为2.3亿吨左右，较（jiào）2020年的2.1亿吨增（zēng）长2000万吨，年增长幅度在9.5%左右，几乎是原矿产量增幅的（de）一（yī）半（bàn）。

由于自然品位的（de）下降（jiàng），在铁矿（kuàng）石产（chǎn）量上升的（de）同时，我国绝大部分铁矿已由露（lù）天转（zhuǎn）为井下采矿，在安全生（shēng）产（chǎn）和（hé）环境保护要求不断升级的（de）情况（kuàng）下（xià），生产成本不断提高。2021年1月~7月份，我国国产（chǎn）矿矿石制造成本（井下）为105.45元/吨，同比增长9.51%；铁精矿制造成本为（wéi）396.24元（yuán）/吨，同比上升10.59%；铁精（jīng）矿（kuàng）完全（quán）成本为（wéi）525.80元/吨，同比增长（zhǎng）12.24%。这3组数据完全可以（yǐ）反映（yìng）出（chū）：随着国内铁矿石自（zì）然禀（bǐng）赋（fù）的下降，为了增加国内约9.5%的（de）成品（pǐn）矿产量，需要国内铁矿石原矿的开采成本上升9.5%，选矿（kuàng）成本增（zēng）加10.59%，推涨铁精粉完全成（chéng）本增加12.24%。

值得特别指出的是，中国废钢市（shì）场发展预计在“十四五”期间将迎来发展的（de）“井喷期”。废钢（gāng）产量的（de）增加将（jiāng）有效降低（dī）中（zhōng）国对进（jìn）口（kǒu）铁矿石的依赖。但是按照中国（guó）10亿吨粗（cū）钢产（chǎn）量计算，仅长流程高转炉炼钢提高废（fèi）钢比（bǐ）至国际平均水平就需废钢3亿吨以上。提高电炉炼（liàn）钢在我国钢铁工业实际生（shēng）产中的占比也是有效地降（jiàng）低铁矿（kuàng）石高（gāo）度（dù）依（yī）赖的重要（yào）方法。总之，充分有（yǒu）效（xiào）利（lì）用对废（fèi）钢资源，用好废钢、多用废钢是（shì）降低我国对铁矿石资源高度对（duì）外依存（cún）的有效手段。

警惕现行定价机制与金融资（zī）本双重影（yǐng）响（xiǎng）铁矿（kuàng）石价格

资源的高度（dù）垄断成就了（le）四大矿山拥有绝（jué）对市场话语权（quán），铁矿石价格（gé）被推高。2021年以来，中国进口铁矿石市（shì）场价格屡创新高。在铁矿石（shí）价格不断上涨的情况下，铁矿石（shí）成为全球最赚钱的资产配（pèi）置，垄断了全球优质铁矿石（shí）资源（yuán）的（de）四大矿山在坐拥铁（tiě）矿石市场绝对定价话语权的同时，成为（wéi）全球金属矿产行业企业的突出代表。澳（ào）大利亚有关媒体统计的2021年上半（bàn）年全球前十大金属（shǔ）矿业上市公司市（shì）值排名中，全球前六大铁矿石生（shēng）产（贸易（yì））巨头占据了前6席位（wèi），其中必和必（bì）拓、力拓、淡（dàn）水河谷（gǔ）、英美资（zī）源和FMG五大铁矿生产（chǎn）商（shāng）分别列第1、2、3、5、6位，全（quán）球最大的铁矿石贸易商嘉（jiā）能可列第（dì）4位。

资本的青睐使得铁矿石成为游（yóu）资炒作的（de）宠（chǒng）儿。尤（yóu）其是铁矿石（shí）供应端的高度垄断和需求端的单一旺（wàng）盛及集中度低（dī）情（qíng）况（kuàng），更容易得到（dào）市（shì）场游（yóu）资（zī）的炒作。资本对（duì）原料市场的“偏好（hǎo）”使得（dé）资本大量涌入原料（liào）市场并人（rén）为（wéi）推高铁（tiě）矿石价格。2021年5月~7月份，铁矿石（shí）价格（gé）曾经连续运行在200美元/吨以上。即便（biàn）是（shì）在2021年（nián）7月后中国粗钢限产情况下，铁（tiě）矿石价格断崖式（shì）下跌至120美元/吨附近，相对32.8美（měi）元/吨的生产成本（běn），海外铁矿巨（jù）头依然利润可观。从资本视角出发，只要中（zhōng）国粗（cū）钢产（chǎn）量不（bú）出现（xiàn）大的减量，资本就依（yī）然“看好”铁矿石的未来。因（yīn）此，7月后（hòu）断崖式的下跌并非意味着资本的离场，需要引起我（wǒ）们的（de）警（jǐng）惕。

铁矿石（shí）的金（jīn）融属性（xìng）不断增强，金（jīn）融资本（běn）助推铁矿石价格（gé）易（yì）涨难跌。纵观铁矿石市场（chǎng）价格的（de）形（xíng）成历（lì）史，铁（tiě）矿石真正意义上市场价格的（de）形成只（zhī）有短（duǎn）短12年的时间。应（yīng）该说，相（xiàng）比铜等传统大（dà）宗金（jīn）属的市场价格形成（chéng）的历史，铁矿石还只是一个“新生（shēng）儿”。然（rán）而这一新（xīn）生商（shāng）品在（zài）入（rù）市之初就面临着高度垄断和价格易被操纵的困境。自（zì）2008年6月铁矿石（shí）普氏价格（gé）指数被选（xuǎn）择成为铁（tiě）矿（kuàng）石市场（chǎng）价（jià）格的参考依据起，四大矿山主导（dǎo）市场定价机制格局也就随之产生。2018年5月，中国大连商品交（jiāo）易（yì）所引入境外投资者（zhě）后（hòu），金融（róng）市场对（duì）铁矿石的（de）成交量（liàng）迅速超越实（shí）体市场容（róng）量，期货价（jià）格（gé）逐渐在铁矿石市场定价中（zhōng）占据重（chóng）要地位。可以说，铁矿（kuàng）石作为黑色金属（钢铁工业）的（de）主要（yào）原料，其金（jīn）融属（shǔ）性不断被（bèi）市场所完善，目前已经形成（chéng）以期货定价为主、普氏现货共同运行的双轨制价格体系（xì），金融（róng）属性在中国铁矿石的（de）定价机制（zhì）上已占有相当的比重。在资（zī）源高度垄断的前（qián）提（tí）下，金（jīn）融资本的助推（tuī）只能导（dǎo）致（zhì）铁矿石价格易涨难跌（diē）。

从铁矿石的资源供需上看，中国以国内大循（xún）环为主的经（jīng）济发（fā）展（zhǎn）对钢材的需求仍将保持高位，国家稳物价稳供应的政（zhèng）策也将要（yào）求钢材的供应和价（jià）格维持在（zài）合理区（qū）间。而国家限制粗钢（gāng）产（chǎn）量的做法实际是将市场（chǎng）决定的粗钢产（chǎn）量峰值进行合理的分布，避免因供需错位引发市场恐慌，有利（lì）于钢铁（tiě）工业作为国家经济发展的绝对支柱行业的（de）稳定（dìng）发展。因（yīn）此，可以说（shuō），未来几（jǐ）年内的（de）中国粗钢产量不会（huì）超过2020年的水平，中国粗（cū）钢产量的峰值区间的持续时间将被拉（lā）长。在2030年碳达峰要求下（xià）对优质资源的旺盛需求以及中国铁矿（kuàng）石（shí）供应瓶颈影响下（xià），全力保障废钢和国（guó）产（chǎn）矿铁元素供给（gěi），积极开发海（hǎi）外在手（shǒu）资源，方（fāng）能在（zài）铁元素资源（yuán）的供给端对高企的矿（kuàng）价形成（chéng）有效的阻击。

从铁矿石金融属性来看，资本（běn）炒作尚（shàng）未谢幕（mù），资本的逐利性使得（dé）“做多（duō）”操作随（suí）时可能“反（fǎn）扑”。

从铁矿石的定价（jià）机制来看，普氏价格的操控与金（jīn）融市场对铁矿石价（jià）格的双重影响，给（gěi）价格（gé）操（cāo）控者（zhě）也（yě）提供了“进退自如”的空间，在极端不利条件下，普氏铁矿石价格指数（shù）完全可以（yǐ）背离金融（róng）市场独（dú）自（zì）运行。

钢铁工业是我国的支柱行业之一（yī），稳定的原料供应和（hé）平稳的（de）原料采购价格是保证行业稳定发展（zhǎn）的（de）关键。目前铁（tiě）矿石市场的定价是相（xiàng）互（hù）勾稽又貌（mào）似互不（bú）相（xiàng）干（gàn）的（de）双轨定价（jià）机制，即价格的最终体现（xiàn）是普氏（shì）价格指数，而背后的逻辑则是金融市场的资本博弈。对于业已垄断控制资源（yuán）的（de）海外矿业巨头而言，完（wán）全可以“游刃有余”地在两轨间（jiān）操控铁矿石价格。

因此，未来中国要冲破铁矿石定（dìng）价权旁落的困（kùn）境，必须重视在铁矿石金融（róng）市（shì）场的博（bó）弈并着力打破金融（róng）期货与普（pǔ）氏现货之间的双轨勾稽关系，在金融和现（xiàn）货（huò）两个市场中（zhōng）同时（shí）发力，遏制（zhì）铁矿石价格的（de）暴（bào）涨暴跌并有效引导（dǎo）铁矿（kuàng）石价格（gé）在相对合理区间运行。