利用场外衍生平台（tái）

      据期货日报记者了（le）解，2017年（nián），大商所在黑色（sè）品种上推出了基（jī）差贸易项目（mù），首次以试点（diǎn）的（de）形式推（tuī）动钢铁产业链企（qǐ）业尝试接（jiē）触基差贸易模（mó）式。当年，鞍（ān）钢与（yǔ）中建材两个央（yāng）企巨头（tóu）便大胆探索，开（kāi）展了（le）央企间首单铁矿石基差贸易。在（zài）该项（xiàng）目带动下（xià），2018年（nián），河钢（gāng）与（yǔ）嘉（jiā）吉参（cān）与进来，并签订了200万吨（dūn）基（jī）差贸易框（kuàng）架（jià）协议（yì），成为（wéi）国内铁矿石（shí）基差贸易（yì）规（guī）模最大的一笔交易，广为（wéi）市场（chǎng）关注；2019年，鞍钢与中（zhōng）建材（cái）再度（dù）联手，境外（wài）矿业巨（jù）头巴西淡水河谷也首次利用大商所铁矿（kuàng）石（shí）期货开展（zhǎn）基（jī）差交易。从央（yāng）企首单，到国际大型贸易商（shāng），再到境外矿业巨头（tóu），基差贸易模式（shì）逐步被（bèi）钢铁产业（yè）链（liàn）企业所接受。

A再度携手获（huò）赞誉

      2019年9月，大商所基（jī）差交易平（píng）台正（zhèng）式上线（xiàn），2020年12月（yuè），大商所战略性启动（dòng）了“一圈两中（zhōng）心”场（chǎng）外市场建设，推出了基（jī）差贸易等（děng）一（yī）系列场外新模式和（hé）新平台，推动基差（chà）贸易等业务从单一（yī）的线下交易，逐步朝着标准化、线上与线下协同化的方向演进，为企业提供了（le）更多的交易选择。

       鞍（ān）钢是钢铁行业仅有的两家央（yāng）企之一。作为（wéi）项目（mù）参与（yǔ）方，鞍钢对于基差贸（mào）易这一新（xīn）模式的包容度（dù）非常高，2017—2019年连续三年参与大商所铁矿石基差贸易项目，充分展现出央企的创新意（yì）识（shí）和示（shì）范（fàn）作用，并积累了宝贵的实（shí）践经验。

       中建材（cái）是中国最大的铁矿石进口商之（zhī）一（yī），致力（lì）于（yú）打造成为国内建筑钢材炼钢原料（liào）最大的供（gòng）应（yīng）商。自2017年与（yǔ）鞍（ān）钢共同参与了铁矿石（shí）基（jī）差贸易项目后（hòu），中建材（cái）积极思考行（háng）业（yè）发（fā）展趋（qū）势，深入研究“基差定价”模式的优势（shì）和（hé）意（yì）义。2019年，中建材再度（dù）试水该模式，与鞍钢依托大商所基（jī）差交易平台，合作完成第二单铁矿石基差（chà）贸易项（xiàng）目。

       据期货日报记者了解，大商（shāng）所（suǒ）基差交（jiāo）易平台的上线，不仅为两家央企再度携手开展（zhǎn）基差贸（mào）易创造了新的契机，也标（biāo）志着基差贸（mào）易模式在实体经济中的推广应用开启（qǐ）了新的篇章（zhāng）。

       企业（yè）通过（guò）基差交易平（píng）台开展线上（shàng）操作具有以下优势：一（yī）是违约风险较小（xiǎo）。平台（tái）实行交易商准入机制，保障了参与平台交易的企业具（jù）有可（kě）靠的信（xìn）用，大幅降低了违约（yuē）风（fēng）险。二（èr）是降（jiàng）低交易双方的（de）信息不对称性。随着平台交（jiāo）易商的不断引入（rù）和交易规模的不断（duàn）扩大（dà），平（píng）台报（bào）价的公（gōng）允性将得到有效保证。三是（shì）灵（líng）活便捷。买卖双方可以根（gēn）据自（zì）身交易需求，设置包括价格标的、数量、日期、货物质量及交货地点等信息，充分保障（zhàng）了（le）交易（yì）的灵活性。各交易商可以（yǐ）根据（jù）自身掌握的资源情况，向（xiàng）平台提供个性化的（de）基差合约。

       正是基于以上优势（shì），大商所基差交（jiāo）易（yì）平台（tái）吸引了包括鞍钢、中建材、河钢等多（duō）家行业龙头企（qǐ）业积极（jí）参与。而鞍钢与中（zhōng）建材项目的交（jiāo）易更是在场外平台上线首日就（jiù）顺利完（wán）成。

B方（fāng）法总比困难多

       对于钢铁产（chǎn）业（yè）链多数企业来（lái）说，基差贸易（yì）是相对新兴的贸易模式（shì），尤（yóu）其（qí）是（shì）对线（xiàn）上场外平台较（jiào）为（wéi）陌生。鞍钢和中建材的（de）高层（céng）领导对该业务均高度重（chóng）视，鞍钢原燃料采购中心商情部部长敬（jìng）党亲自协（xié）调推进项目，业（yè）务、风控、财务、法律等部（bù）门通（tōng）力配合，为相关手续的快速办（bàn）理和项目（mù）的顺利落（luò）地提供了大（dà）力（lì）支（zhī）持（chí）。

      “鞍钢作为国内代表性的钢铁企业，已经（jīng）连续（xù）两年参与到大商所（suǒ）铁矿石基差贸易项（xiàng）目（mù）中（zhōng），希（xī）望将这种采（cǎi）购（gòu）定价模式常态化。面对大商所推出的基差（chà）交易平台，公司（sī）将原本（běn）处于线下的交易转移到线上，是（shì）新的尝试。公司乐于接触新的模式，希望能（néng）够（gòu）在不断的尝试中谋求新的发展，也为（wéi）国（guó）内铁矿（kuàng）石基差贸易（yì）的（de）推广（guǎng）应用做出贡献。”敬党告诉期货（huò）日报（bào）记者。

       在系统操作层面，国信（xìn）期（qī）货（huò）凭借与其风险（xiǎn）管理子公（gōng）司国信金阳同为大（dà）商（shāng）所场外（wài）平台首批交易商的（de）优势（shì），积（jī）极（jí）参与交易（yì）所组织的各项培训，针对平台的合约录入、挂牌、摘牌、点价、交（jiāo）收以及开票等功能进行（háng）详细学习和系统测试。国信期货钢（gāng）铁产业（yè）部（bù）基差贸易（yì）团队和（hé）国信金阳（yáng）相关人员（yuán）与鞍钢、中建材负责实际操（cāo）作的人员进行深度对接，梳理交易流程，讲解操作要点（diǎn），并在交（jiāo）易所提供的（de）测试窗口期，配合鞍（ān）钢和（hé）中建材多次模拟交易、总结操（cāo）作经验，最（zuì）终将双方在操（cāo）作（zuò）上的（de）难点一一（yī）攻（gōng）破。

      “公司面对新（xīn）型风险管理业务（wù）或工具时，相较于实体企业（yè）具有更高的开放度。基差交易平台上线前（qián），公司（sī）已同大商所相关人员充分沟通，并（bìng）对系统进行了深度模拟测试。为了保障项目参与双方的交易（yì）效率，公司同鞍钢、中建（jiàn）材的业（yè）务人员提（tí）前模拟（nǐ）演练，确保双方操（cāo）作的熟练度和准确性，对项目给（gěi）予了必要的技术支持。”国信期货钢铁产业（yè）部负责人刘（liú）琦说。

        在合同（tóng）细节上，由于双方希望在平台（tái）上线首日达成交易，所以对这些细节的磋商也面临时间紧、任务重（chóng）的情况。其间，双方对（duì）如何确（què）定（dìng）基（jī）差（chà）进行了多次（cì）协商（shāng）交流。考虑到水分不（bú）可控和鲅鱼（yú）圈港贸易习惯等因（yīn）素，双方设定干吨基（jī）差；结合签（qiān）约期间的（de）平均（jun1）基差以（yǐ）及双方对基（jī）差收敛（liǎn）走势的一（yī）致判断，中建材（cái）做出一定让步。“考虑到临（lín）近（jìn）交割日（rì）基差收敛的（de）概率较大，经双（shuāng）方商议后，公司最终将基差报价（jià）确定（dìng）为178元/干吨。”中建材业务（wù）发（fā）展部总（zǒng）经理李秀（xiù）丽（lì）解释道。

       项目交货地选择（zé）在（zài）双方（fāng）合作较多的鲅鱼圈港，交易标的为3万吨（dūn）铁矿石PB粉。与2017年双（shuāng）方（fāng）开展（zhǎn）的基（jī）差交易业务不同，这次（cì）双方在角色上进行了转换，由鞍（ān）钢点价，中建材进行风险对冲操作（zuò）。这是因为买方点（diǎn）价在国内铁矿（kuàng）石基差贸易中属于主流模式，双方均有意参照这种模式实现后期的常态化操作，而通过角色转换，双方可以充分总结作为交易点（diǎn）价方和对冲方的不（bú）同操作（zuò）经验，为后续基差贸易业务的拓展打下了（le）坚（jiān）实基础。

      2019年9月25日，随（suí）着大商（shāng）所基差（chà）交易平台上线的钟声响起，双方通过平（píng）台顺利（lì）成交，成为大（dà）商所基（jī）差交易（yì）平台成交的首单（dān）铁矿石基（jī）差贸易。

C精（jīng）诚合作效率高

       与以往基（jī）差交易模式不同，该项目的点价操作通过大商所基差交易平台完成。在线下点（diǎn）价操（cāo）作中，双方指定（dìng）联系人，通过电话、邮件等指定的（de）形式（shì）完成，这些内容（róng）通常会作为贸易（yì）条款列入双方的合作协议中（zhōng）。而在（zài）线（xiàn）上点价操作中，交易所（suǒ）为买卖双方设置了点价窗口，鞍（ān）钢只需要针对已经成交并（bìng）且在点价期内的合约，录（lù）入点价信息（xī）后（hòu）点击“点价”按钮即视为完成（chéng）点价。线上点价操作方便（biàn）快捷（jié），便于企业通过平台实（shí）时查询到点价（jià）合（hé）约的各项细（xì）节，一定程度上减（jiǎn）少（shǎo）了双方的工作量（liàng）。

对于买方点价模（mó）式下的点价方来说，点价时（shí）机的把控主要取（qǔ）决（jué）于买方对点价期（qī）内基差走势（shì）的预判和对当前挂钩标（biāo）的合约价格（gé）的认可（kě），同时还需要（yào）结合自身的现货需求。作为拥有点价权的（de）买方，若认为未（wèi）来基差可能大幅缩小，这会导致（zhì）未来执行点价权时最终确定（dìng）的结算价格过高（gāo），买方（fāng）可履（lǚ）行点价权以主动防范风险。从2019年9月初双方（fāng）初步确定合作意向到10月中旬，港口铁矿石现货价格有（yǒu）所下降，期现（xiàn）基差也呈现走弱趋势。2019年10月16日，鞍钢认（rèn）为未来基（jī）差大概率继续下行，并且（qiě）期货合约价格也（yě）处于较低位置，因此执（zhí）行点价权，按I2001合（hé）约收盘（pán）价，确定（dìng）了最终的现货采（cǎi）购价格803元/干（gàn）吨。

       “公司认（rèn）为，合（hé）同成交时铁矿石现货价格处于（yú）高位，而钢厂利润仍处于（yú）低位，部（bù）分钢厂甚（shèn）至进入亏损状态。随着淡季需求下滑（huá）以及钢厂因亏损（sǔn）检修增加（jiā），未（wèi）来（lái）矿（kuàng）价高位（wèi）回落的可能性较大（dà），期货虽大幅（fú）贴水现（xiàn）货，但仍有下降（jiàng）空间。因此，公司选择在期货价格回落后再进行点价（jià）。”敬（jìng）党深有体会地（dì）告诉期货日报记者。

       作为项目的价格风险对冲方，中建材（cái）本（běn）身便（biàn）拥（yōng）有（yǒu）很强的专（zhuān）业基（jī）础，很早便建立了衍生品相关部门。基（jī）差贸易虽是产（chǎn）业内新（xīn）兴的贸易模式，但是，只“新”在定价环（huán）节，风险对冲操作与传统贸易模式（shì）思路大体一致。而（ér）恰恰是由于基差贸易利（lì）用“期（qī）货价格+基差（chà）”进行贸易（yì）定（dìng）价（jià），运用期货进行价格风（fēng）险对冲，可以较好（hǎo）地对冲风险。

       中建材从2019年9月（yuè）与鞍钢确定合作意向，到9月（yuè）25日项（xiàng）目正（zhèng）式签约，其间在铁（tiě）矿（kuàng）石I2001合（hé）约上先后（hòu）建（jiàn）立了全部空头仓位。10月中（zhōng）旬，鞍钢执行点价（jià）时，中建材将对应的（de）期货头寸全部（bù）平仓，至此将（jiāng）本次贸（mào）易中的价（jià）格波动风险转移至（zhì）期货市（shì）场。总结该项目点价（jià）过程，鞍钢通过自（zì）身对（duì）市场基差的判断，结合点价操作（zuò），一定程度上降低了自身的现货采购成本；中（zhōng）建材通（tōng）过控制期（qī）货建仓时机，获得（dé）了（le）较为稳定的（de）基差收（shōu）益（yì）。最终，双方实现共赢。

       值得注意的是（shì），此（cǐ）次基差交易（yì）对大（dà）商所场外平台交易同样是一次检验。项目的（de）货物交收、货款结算（suàn）与发票开具均按照双方的贸易惯例顺利（lì）完成。不同（tóng）的是，货物交收（shōu）的（de）申请与确认、货（huò）款的（de）逐（zhú）步结（jié）算以及发（fā）票信息（xī）的核实均（jun1）能够通过大（dà）商所提（tí）供的平（píng）台接口（kǒu）完成。其中，最重（chóng）要的一点是大商所全程对货款进行监管，充分保障了资金（jīn）安全。鞍钢收到货物（wù）并在平台确（què）认后，大商（shāng）所将全（quán）部货款实时划（huá）转至中建材账户（hù）。可以说，双（shuāng）方（fāng）本次（cì）合作充（chōng）分展示了（le）大商所场外平台交易的便（biàn）捷、高效、安全等特性。

       此次鞍钢与中建材双（shuāng）央企（qǐ）再度合作完成的线上铁矿石基差贸易，在国内铁矿石基差贸（mào）易历史上留下了浓（nóng）墨（mò）重彩的（de）一笔。双方相关（guān）负责（zé）人表（biǎo）示，未来将继续参与到大（dà）商所场外平（píng）台开展更（gèng）多基差贸（mào）易，进一步完善自身（shēn）的贸易体系，更好解决线下交易的流动（dòng）性差、交易对（duì）手难寻等实际（jì）问题（tí）。

       “场外平台上线有助（zhù）于（yú）钢铁企（qǐ）业了（le）解、参与基差贸（mào）易，公（gōng）司也会顺（shùn）应（yīng）时代发（fā）展（zhǎn）潮流（liú），积极参与（yǔ）平（píng）台业务，探索这种新的定价模（mó）式（shì）。”敬党（dǎng）表示。

        当然，无论是基差（chà）贸易在国内铁矿石领域的应用，还是大（dà）商所“一圈两中心”场（chǎng）外市场建（jiàn）设，都（dōu）刚刚起步，还需要（yào）广大产业企业和金融机构积极参与和大力支持。这个平（píng）台（tái）是大（dà）商所为实体产业和金融（róng）机构搭建的，旨在为广大市（shì）场参与者提（tí）供（gòng）公平、安全、高效的交（jiāo）易载体和服务环境。产业企业（yè）及（jí）各金融（róng）机构还（hái）需要在实践中不断丰富业务模式，共同推动线（xiàn）下和线上基差贸易行（háng）稳（wěn）致远（yuǎn），为实体经济和钢铁产业高质（zhì）量发（fā）展贡献力量（liàng）。