一）、2021上半（bàn）年（nián）价格走（zǒu）势（shì）回顾（gù）

2021年（nián）上半（bàn）年铜价大幅上涨，5月中旬价格（gé）创近十年新高，后（hòu）呈现高位快速回落，6月下旬呈（chéng）现宽幅震荡格局。铜（tóng）价总体表现为单边上行，截止到（dào）6月24日（rì）全国铜价均价较年初上涨15.86%。上（shàng）半年沪铜（tóng）最低为57920元/吨，最高（gāo）涨（zhǎng）至（zhì）79000元/吨附近，波端最大（dà）涨幅约为32.73%。2021年上半年铜价走势受到宏观（guān）影响较大（dà），在美（měi）联储创纪录（lù）的量化宽松之下，美（měi）国通胀预期和CPI不断走高，推动铜价上行。从基本面来看（kàn），铜价的不断走高给与下游制造业的压力（lì）也逐渐加大，需求端的负反馈不断累（lèi）积。中国电解铜的社会库存和进口（kǒu）保税库存在消费旺季（jì）不断增加（jiā），供需面的压力较大。

（二（èr））、2021上半年基本（běn）面（miàn）情（qíng）况回顾

00001. 供应情况

2021年1-6月中国电（diàn）解铜累计产量514.33万吨（dūn），同比上（shàng）年增长7.6%；上半年增量主要（yào）来自去年新增60万产能达产所（suǒ）致，去年赤峰（fēng）云铜（tóng）增电解铜（tóng）产能20万吨，赤峰金剑增电解铜产能16万（wàn）吨，另有其他铜企改造设备，提（tí）升电解铜生产能力。上（shàng）半年原料供应同样表现充（chōng）裕，其（qí）中（zhōng）冷料供应（yīng）较为充足，其冷料粗铜倒扣价（jià）格（gé）从去（qù）年均价1600元/吨，扩大（dà）至1950元（yuán）/吨（dūn），给铜企正常上产提供强大（dà）保障；不过铜市（shì）场消费主要（yào）集中在下半年，因此铜企往往（wǎng）将设备检（jiǎn）修，集中在上半（bàn）年，以此保障（zhàng）下半年的稳定生产。

00001. 需求情况

上半年铜（tóng）下游消费回升迹象并不及预期。从品种消费分类来看，上半年电铜制杆及废铜制杆均有回升，不过电解铜制杆回升并不（bú）明显；铜板及铜棒，在上半年只是略有增长；铜管回升趋势较（jiào）为突（tū）出。从月份来看，上（shàng）半年2月、5月消费并不理想（xiǎng），2月由（yóu）于恰逢春节且当（dāng）时疫情依然有所影响；而（ér）5月（yuè）因铜价（jià）上涨远超市场预期（qī）及下游可接（jiē）受力度弱（ruò），导致消费一（yī）度低迷。二季（jì）度开始，家电（diàn）出口月（yuè）增长近15%增速，一度给铜管企业带（dài）来（lái）较好支撑，因（yīn）此铜（tóng）管消费在二季（jì）度表现较为（wéi）突出，同时新能源汽车的（de）增量，给铜箔产业带来利（lì）好支持。

00001. 库存（cún）情况

2021年（nián）库存随着（zhe）铜价上涨（zhǎng）而回升；1-5月铜价（jià）以上（shàng）涨为主（zhǔ），高（gāo）铜价抑制市场（chǎng）消费（fèi），导（dǎo）致下游畏高情（qíng）绪浓厚（hòu），接（jiē）货意愿大减（jiǎn）；同时（shí）因高铜（tóng）价带（dài）来的采购（gòu）成本（běn）压（yā）力，下游企业均减少原料（liào）安全库存，部（bù）分（fèn）企业直接零原料库存，从（cóng）而使（shǐ）国内市（shì）场库存出现持（chí）续增长趋势直至5月中旬（xún）铜价开始下降之时（shí）。就目前库存变化（huà）来看，年（nián）度去库现象（xiàng）或即（jí）将收尾，全（quán）国现货库存已降（jiàng）至（zhì）20万吨附近（jìn），而上海（hǎi）市场库（kù）存已至10万吨，或7月开始（shǐ），现货库存将开始出现（xiàn）回升迹象。

7月开始（shǐ）随着国内供给的（de）回升，加（jiā）上（shàng）进（jìn）口铜有望进入（rù）国（guó）内市场，而此（cǐ）时重点消费（fèi）领域需求走淡，全国现货（huò）库存下半年增长态势或高于2019年，此现象将持续打压国内电解铜（tóng）现货升（shēng）水，使下半年电解铜现货持续处于偏弱结构。

00001. 成本利润情况

从成本和利润角度看，上（shàng）半年铜价虽然处（chù）于上涨格局，但（dàn）铜企利（lì）润并不高（gāo），反而出现加工亏损状态（tài）；众所周知国内铜企原料依赖海（hǎi）外资源较重，自给（gěi）率仅有20%左右（yòu），其中80%依赖于进口资源，其采购成（chéng）本随（suí）着（zhe）铜价上涨（zhǎng）而快（kuài）速上升；而（ér）利润（rùn）仅靠铜精矿加工费及副产品利润。一季度（dù）铜精矿现货TC一路走低，最低可至（zhì）20美（měi）金以下（xià），而正常（cháng）铜企TC加工成本（běn）需要在30-40美金/吨，其（qí）亏损（sǔn）不言（yán）而（ér）喻（yù）；不过今年铜（tóng）企（qǐ）副产（chǎn）品利（lì）润（rùn）较为可观，其硫酸副产（chǎn）品盈利状态良好。

一季（jì）度（dù），全国硫酸价格（gé）均价在350元（yuán）/吨左右，到二（èr）季度硫酸均价上涨至450元/吨左右，铜企每生产1吨矿产电解（jiě）铜可产硫酸（suān）4.5吨（dūn），而一吨制酸成本在90-120元（yuán）/吨（dūn），意味着企业每吨（dūn）硫酸可获取毛（máo）利300元/吨左右（yòu），利润（rùn）不（bú）言而喻。

00001. 进出（chū）口情况（可视情（qíng）况分解到供需之（zhī）中）

2021年（nián）电解（jiě）铜进口增长（zhǎng）低于2020年同期，2021年1-5月中国进口电解铜累计153.45万吨（dūn），同（tóng）比增长6.5%；6月由于（yú）半年度（dù）结算月，境外市场部分长单要进入国内市场做半年（nián）度结算，因此（cǐ）6月电解（jiě）铜（tóng）进口量出现环比增长趋势，据（jù）我的有色网预计6月进（jìn）口量32万吨左右，预（yù）计上半年1-6月（yuè）中国进（jìn）口量累计185.45万吨，同（tóng）比下降3.73%，其（qí）下降主因是去年同期进（jìn）口基（jī）数太高。

2020年6月进口量因上（shàng）半年疫（yì）情影响船期，集中（zhōng）6月（yuè）到港；加上上半年汇率变化，境外铜进口盈利窗口频繁打开（kāi），导致6月进口（kǒu）量（liàng）大增，创月度进口量新高。

三）、下（xià）半年价格走势展望

展望下（xià）半年，美元指数不断回升，压制有色金属，但通胀（zhàng）预期不（bú）变（biàn），市场多空情（qíng）绪分歧较（jiào）大。国家粮食和物资储备（bèi）局面向有色金属加工制（zhì）造企业投放铜、铝、锌（xīn）等（děng）国（guó）家储备，并（bìng）且持续（xù）时间预（yù）计到年（nián）底。高（gāo）铜价刺激下供给端开足马力，但进入6月已经铜价已有回落，刺激消费（fèi）端（duān）补（bǔ）库，国内（nèi）各地区仓库去库明（míng）显。海外经济的（de）修复将为需求端提供（gòng）增长动力，叠加国内持续去库，短期铜价（jià）在下方寻求一定支撑；下半（bàn）年，预计货币政策收紧的预期（qī）增（zēng）强，美联储疫（yì）情后加息预期提前至2022年，央行（háng）全面（miàn）降准（zhǔn），力（lì）度超预（yù）期，短（duǎn）期对冲MLF到（dào）期（qī）、政府债放量（liàng）、中小企（qǐ）业经营压力，中期对冲（chōng）经（jīng）济（jì）下行（háng）压力，供给（gěi）端的压力逐步显现（xiàn），铜价或将面临下行压（yā）力（lì）。在（zài）全球（qiú）流动性拐点即（jí）将来临（lín）之际，预计下半年铜（tóng）价震（zhèn）荡走弱可能性较（jiào）大，预计波动区间（jiān）为63000-73000元/吨。